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上市四大名山:實力對碰與贏利走向

作者:品橙旅游

中國的名山眾多,數不勝數,雄、奇、靈、秀,各具特色,在資本市場上也占有一席之地,同樣表現各異。黃山旅游、九華旅游、張家界、峨眉山四大上市旅游公司都擁有各自核心資源和業務優勢,年報里顯示著公司發展的“實力”。

【品橙旅游】中國的名山眾多,數不勝數,雄、奇、靈、秀,各具特色,在資本市場上也占有一席之地,同樣表現各異。

黃山旅游、九華旅游、張家界、峨眉山四大上市旅游公司都擁有各自核心資源和業務優勢,年報里顯示著公司發展的“實力”。

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實力”對碰和解剖

  • 黃山旅游(SH)2018年年度報告顯示,報告期內,總資產為47.03億,同比減少1.57%;資產負債率為10.11%,同比下降16.03%;實現營業總收入16.21億,同比減少9.14%;凈利潤6.05億,同比增長38.13%。
  • 九華旅游(SH)2018年年度報告顯示,報告期內,總資產13.09億,同比增長9.63%;資產負債率為15.93%,同比增長12.03%;營業收入4.85億,同比增長8.74%;凈利潤0.92億,同比增長10.84%。
  • 張家界(SZ)2018年年度報告顯示,報告期內,總資產24.96億,同比增長6.85%;資產負債率為36.45%,同比增長9.89%;營業總收入4.68億,同比減少14.91%;凈利潤0.25億,同比減少62.12%。
  • 峨眉山(SZ)2018年年度報告顯示,報告期內,總資產28.75億元,同比增長6.52%;資產負債率17.39%,同比下降2.30%;營業收入10.72億,同比減少0.65%;凈利潤2.09億,同比增長6.63%。

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  • 從總資產角度來看,除了黃山旅游,其它三家都沒有過30億元大關。黃山旅游總資產接近50億,雖然九華旅游總資產在這四家旅游公司中排名最末,但其同比增長卻是第一位。
  • 從資產負債率角度來看,張家界在四家公司里最高。黃山旅游資產負債率最低且同比下降幅度最大,九華山、峨眉山資產負債率大體相同,但九華旅游的同比增幅卻高出峨眉山旅14個百分點。
  • 從營業收入角度來看,黃山旅游在這四家里是一騎絕塵,九華旅游和張家界大體持平。九華旅游是四家公司里唯一一家實現了“正增長”,而張家界在三家公司里降幅最大。
  • 從凈利潤的角度來看,黃山旅游仍穩坐四家公司的首席。張家界的凈利潤在四家公司里排名最末,且是四家公司里唯一一家出現了同比“負增長”。

從整體上來看還需關注兩點:

  • 一是黃山旅游、九華旅游、峨眉山的凈利潤增速都高于營業收入的增速,特別是黃山旅游,高出47個百分點。張家界的凈利潤和營收都呈“負增長”,且凈利潤的降幅比營收的降幅高出47個百分點。對于黃山旅游、九華旅游和峨眉山來說,一方面顯示了三家知名旅游公司在經營中取得的成績,另一方面也揭示了這些由地方政府作為實際控制人的旅游公司還面臨著營利的要求和壓力。
  • 二是張家界的總資產大約是九華旅游的兩倍,但九華旅游的營收略高于張家界,且凈利潤大概是張家界的兩倍。其最重要的原因是,對九華旅游營收貢獻最大的業務是索道纜車,其毛利率高達53%,而對張家界營收入貢獻最大的業務是環??瓦\,其毛利率大約只是索道業務的二分之一。

細數四大名山贏利點

黃山擁有“天下第一奇山”的美譽。黃山旅游所依托的黃山風景區具有核心的資源、品牌、人才和區位優勢。黃山旅游業務結構主要分為四大板塊:酒店業務、索道業務、旅行社業務、景區管理業務。

數據顯示,2018年黃山旅游的酒店業務實現營業總收入6.47億,同比增長3.19%;索道業務實現營業收入4.96億,同比增長1.02%;旅行社業務營業總收入為3.94億,同比下降0.76%;景區管理業務實現營業收入2.31億,同比下降0.86%。

顯而易見,包括北海賓館、獅林大酒店在內的酒店業務對黃山旅游營收影響最大,旅行社業務、景區管理業務的營收出現了“負增長”。此外值得注意的是,包括黃山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海觀光纜車在內的索道業務的營收比酒店業務少1.51億,但其毛利卻是酒店業務的2.17倍,在四大板塊業務中排名第一。這一點在九華旅游中也有“殊途同歸”的表現,九華旅游的索道纜車業務的營收比酒店業務多0.47億,但毛利約是酒店業務的6倍。

九華山有“香火甲天下”“東南第一山”的雙重桂冠。九華旅游依托的九華山風景區有獨特的資源、區域、主營業務和人才優勢。九華旅游業務結構主要有四大板塊:索道纜車業務、酒店業務、旅游客運業務、旅行社業務。

數據顯示,索道纜車業務實現營業收入1.99億,同比增加12.43%;酒店業務實現營收1.52億,同比增長3.40%;旅游客運業務實現營收0.81億,同比增長17.39%;旅行社業務營收0.5億,同比下降3.85%。

可以看出,包括天臺索道、百歲宮纜車、花臺索道在內的三條索道纜車業務對九華旅游的營收貢獻最大。此外,包括擁有九華山風景區內部專營權的客運業務的增幅最大。

張家界享有“國家森林城市”的榮譽稱號。張家界的業務結構主要由旅游客運業務、旅行社業務、旅游服務業務、酒店業務、房屋租賃業務五大板塊構成。

數據顯示,旅游客運業務的營收是1.70億,同比下降15.42%;旅游服務業務營收1.55億,同比增長4.73%;旅行社業務實現營收1.41億,同比下降30.20%;酒店業務營收0.15億,同比下降11.76%;房屋租賃業務營收0.04億,同比增長100%。

旅行社業務作為張家界重要核心業務之一,近年來為張家界營收做出了重大貢獻。自2015年以來,其營收開始呈下降的態勢,特別是2018年下降幅度較明顯,包括張家界中旅在內的旅行社業務在下降的三大板塊業務中降幅最大,其原因是張家界中旅因政策關閉落地散拼門市部業務營,使收入同比減少0.57億。對此,張家界將做好充分的準備,迎接中國旅行社轉型發展的機遇,優化其治理環境,穩住旅行社的營收能力。

峨眉山被夸贊為“峨眉天下秀”。峨眉山依托的峨眉山風景名勝區,在門票經營、索道經營業務上擁有不可復制的優勢,加速提升游山票業務、索道業務服務水平,是提高峨眉山整體實力水平的重心所在。

峨眉山業務結構主要有四大板塊:門票業務、客運索道業務、旅館業務、旅行社業務。

數據顯示,2018年峨眉山的門票業務實現營收4.74億,同比增長3.49%;客運索道業務實現營收3.14億,同比增長8.28%;旅館業務實現營收1.83億,同比下降8.50%;旅行社業務營收0.04億,同比下降50%。

可以看出,包括金頂索道、萬年索道在內的客運索道業務同比增長最快,且毛利和毛利率在四大板塊業務中排名首位,旅行社業務在四大板塊中營收最低且降幅最大。

從整體上來看值得關注兩點:

  • 一是索道業務對黃山旅游、九華旅游、峨眉山的營收都作出了重大貢獻,且營收均實現同比“正”增長,這反映出索道業務在核心業務中發揮越來越重要的作用。
  • 二是旅行社業務在黃山旅游、九華旅游、張家界、峨眉山中均出現了同比“負增長”,這從側面反映出旅行社業務面臨轉型升級的嚴峻挑戰。隨著市場的發展,除了進行票務、組織等中介工作以外,旅行社亟需在主題設計、深化服務內涵等方面進行探索,以提升產品外延帶來的附加價值,這不僅僅需要旅行社管理者關注,也希望上市公司從贏利的角度進行指導。

實際上,作為多山國家,中國還有許多山大川積極尋求上市,去年,五臺山、普陀山因宗教問題IPO進程戛然而止,但不能阻擋其他名山的上市沖動。從已上市的四大名山業績來看,產業轉型升級帶來的挑戰不小,如何切實做出特色、擁有持續贏利的能力是亟待解決的問題。上市,可以擴充融資渠道、規范管理,但無法帶來業績的提升。(品橙旅游 Acanding)

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